中泰首席李迅雷：2022最重要的是扩内需，更应关注大消费、双碳和数字经济

1月18日至19日，由中国人民大学重阳金融研究院主办，中国人民大学全球治理研究中心、中国人民大学中美文化交流研究中心、巨峰金融承办北京巨峰金控科技有限公司研究院 由公司、网易财经、Onegram Nano共同支持的“2022宏观形势年度论坛”在北京召开。本次论坛的主题是“合作、前瞻、发现：2022年的中国与世界”。财政部原副部长朱光耀发表主旨演讲：2022年的机遇与挑战。

编辑 |蓝猫

Zhu Zhenxin, Jufeng Financial Research Institute

我看到的研究是来自中泰证券李迅雷先生团队的数据。据说有 10 亿人从未坐过飞机。然后是3%或5%的经济数据。我想听听李先生的观点。

中泰证券首席经济学家李迅雷

感谢主持人，感谢中国人民大学重阳研究院的邀请。蔡芳老师、朱部长、邱主任等历届老师的发言让我受益匪浅。

说到数据，一开始我确实提出了一个问题。我说10亿人从来没有坐过飞机。应该在10亿以上，这很容易计算。我还提到有多少人从来没有坐过马桶，当然是马桶。这些数据反映了我国经济结构的差距。我也想对数据提出一些个人问题，因为恰好我们的邱老师曾经是统计局局长。我非常同意他的观点。政府必须干预 4% 的数据。我现在在计算怎么计算4%，因为它说最终消费贡献了4%的85%，资本形成的负贡献为11.6%，进出口贡献了26.4%。 %，但是我查看了2021年第四季度的数据。我看到公司010月份是4.9，扣除通货膨胀后增加了1.9，11月份是3.9，扣除通货膨胀后只有0.5， 12 月名义上为 1.7%，没有关于实际增长多少的消息。这个数据怎么感觉最终消费这么强？零社会这么弱？这是我想谈的第一个。

稳定增长没有问题。我也相信2022年的目标一定会实现。尽管两会尚未开场，但我们仍需关注经济增长的质量。也就是说，不要太担心最终的数据。每个人总是纠缠于此。数据分别为1个百分点、5个百分点、0.1个百分点、0.5个百分点。在这种情况下，我们正在努力实现GDP的目标，这很容易导致我们的质量问题，所以我想从这个方面提出这样一个问题。

我想谈的第二件事也是数据。从资本市场的数据来看，我发现中国的主要指数，比如上证综指、沪深300等，已经排在世界主要资本市场的后面。谁？日本、韩国、台湾。也就是说，不仅东亚国家的人口生育率大幅下降，而且资本市场的估值水平、PE水平、股市水平都落后于主要经济体的资本市场。这是我认为值得关注的问题。这让我想到为什么这个市场风险偏好如此之低？我们还是一个新兴市场，不如发达国家。这两个数据对应着我们的三重压力、需求收缩、供应冲击和预期减弱。我想我们的目标可能是围绕高质量发展。这些数据让我们思考如何迎接2022年的挑战！

Zhu Zhenxin, Jufeng Financial Research Institute

今年尤其是一季度，是还是下降趋势，还是阶段性企稳？

中泰证券首席经济学家李迅雷

恐怕从整体上看，它会下降。我觉得还是有一些惯性。毕竟我们的政策已经出台了，但是政策是延迟的。从四季度的情况看，降幅还是比较明显的。我认为第一季度可能仍会下降，

我认为对整个经济的判断可能是先低后高。一季度经济下滑问题不大，因为四季度一季度GDP占比比较小。我认为完成目标的任务应该不成问题。关键是如何提高质量，如何扩大内需。 ?这是非常重要的。

“发现中国价值”圆桌论坛现场

Zhu Zhenxin, Jufeng Financial Research Institute

从 2022 年开始，您目前最乐观的资产机会是什么？

中泰证券首席经济学家李迅雷

因为经济充满了不确定性，何况资本市场的不确定性更大。

从大逻辑来看，房地产的大拐点一定已经出现。现在，房地产即使有强政策，也很难回到过去。因此，从资产配置的角度，我认为房地产应该减持。持有，预计2022年人口老龄化是人口总量减少的元年，城镇化进程也在放缓。我不看好房地产。其次，在债券市场上，在美国加息的背景下，即使是国内降息也不会对债券利率产生太大影响。我认为如果使用利率债券，上半年会有机会，但下半年不一定。这样的机会，一步一个脚印。信用债为首，未来几年将进入持续雷暴阶段。刚才主持人提到我看好港股，今年我会继续看好，因为两个市场巨大的差价本身就是不合理的，我们的资本市场会更加开放。

去年，香港股市也受到美国中概股的影响。有政策因素，给教育、医疗、互联网带来了一定的冲击。如果今年是回调，这个负面因素今年可能会被消化掉。整体而言，港股去年跌幅为全球最大。今年可能会出现均值回归。从长远来看，我认为没有问题。

我对A股市场有两个担忧。一是如果美联储继续加息，今年外资北上A股市场的净流入将减少。二是2020年和2021年，国内银行理财资金已连续两年转入资本市场，A股市场仍较为明显。 ，去年刺激了战前效应，今年增速将放缓。从长远来看，我看好资本市场，但我觉得今年可能没有过去两年那么热闹。指数窄幅波动。今年的二十大，我看清了底线。我对增长率更加谨慎。机会仍然在结构性方面，一些高增长的主题投资在净值回报方面。看来，在资金总量不是很大的情况下，更应该关注那些与内需相关的大消费、与高技术、高质量相关的自主创新企业、投资、双碳经济、数字经济。这些行业！

我觉得如果今年出现黑天鹅，整个经济就会大幅波动，如果资本市场出现大幅下滑，逆势而上也是一种选择。万一美联储加息，新兴市场将大幅下跌。如果是这样，今年绝对是中国守底线的必经之地。如果中国出现重大震荡，无论是房地产还是资本市场，都必须抓住这个机会反弹。

Zhu Zhenxin, Jufeng Financial Research Institute

我问了一个问题，李老师给了我几个。每次我回答，都感觉像是报告。让我们细化它。房地产不容乐观。想卖房的朋友可以加紧。另外，债市利率债不大，信用债有风险，三是你对港股比较看好，四是股市长期看好，但短期存在一些担忧，您看好包括消费、自主创新在内的一些结构性机会。谢谢李老师非常全面的指导。

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