双碳科普——碳金融产品解析

——摘要——

“碳金融”的兴起源于国际气候政策的变化以及两个具有重大意义的国际公约———《联合国气候变化框架公约》和《京都议定书》。本文针对现行常见的碳金融产品进行了基础性的解析。

碳金融体系的核心是碳排放权，而针对碳排放权为核心的交易市场就组成为了碳金融的基本体系。目前在我国碳金融市场走在发展前列的是现货交易，碳现货主要分为配额市场中碳排放配额和项目市场中碳核证减排量。

碳排放配额主要是EUA和AAU。EUA（EuropeanUnionAllowance）即欧盟许可的碳排放量，它是欧盟碳排放交易体系的核心，所有交易行为都是围绕EUA进行。

AAU（AssignedAmountUnits）是国际排放贸易机制（IET）下附件一国家之间进行贸易交易的碳排放额度。

碳核证减排量主要有CER和EUR。CER（CertifiedEmissionReduction）即核证减排量，是清洁发展机制（CDM）下附件一国家与非附件一国家开展项目合作产生的碳排放量。

EUR（EmissionReductionUnits）是联合履约机制（JI）下附件一国家之间合作开展项目所产生的减排量。

碳现货市场的健康发展，对于完整碳金融体系的建立有着重要意义；它将为碳期货市场及其他衍生品提供全面的基础设施参考，以及管理机制的探索。

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碳期货

碳期货是以碳排放权配额及项目减排量等现货合约为标的物的合约，基本要素包括交易平台、合约规模、保证金制度、报价单位、最小交易规模、最小/最大波幅、合约到期日、结算方式、清算方式等等。EU-ETS流动性最强、市场份额最大的交易产品就是碳期货，与碳现货共同成为市场参与者进行套期保值、建立投资组合的关键金融工具。碳期货能够解决市场信息的不对称问题，引导碳现货价格，有效规避交易风险。

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碳期权

碳期权实质上是一种标的物买卖权，买方向卖方支付一定数额权利金后，拥有在约定期内或到期目以一定价格出售或购买一定数量标的物的权利。碳期权标的物可以是碳排放权，也可以是期货。如果企业有配额缺口，可以提前买入看涨期权锁定成本;如果企业有配额富余，可以提前买入看跌期权锁定收益。

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碳远期

碳远期交易是国际市场上进行CER交易的最常见和成熟的交易方式之一，买卖双方以合约的方式，约定在未来某一时期以确定价格买卖一定数量配额或项目减排量。碳远期的意义在于保值，帮助碳排放权买卖双方提前锁定碳收益或碳成本。

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碳掉期

碳掉期是以碳排放权为标的物，双方以固定价格确定交易，并约定未来某个时间以当时的市场价格完成与固定价交易对应的反向交易，最终只需对两次交易的差价进行现金结算。由于碳掉期交易的成本较低，且可有效降低控排企业持有碳资产的利率波动风险，已成为企业碳资产管理中的—项重要手段。

目前中国的碳掉期主要有两种模式∶一是由控排企业在当期卖出碳配额，换取远期交付的等量CCER和现金;二是由项目业主在当期出售CCER，换取远期交付的不等量碳配额。

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碳指数交易产品

碳指数可参考金融市场基于指数开发的交易产品，目前我国有中碳指数为碳市场投资者和研究机构分析、判断碳市场动态及大势走向提供基础信息，未来也可以依托此类碳指数作为标的物开发相应的碳指数交易产品。

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碳资产证券化

碳配额及减排项目的未来收益权，都可以作为支持资产通过证券化进行融资，证类型证券化即碳基金，债券型证券化即碳债券。

a.碳基金。碳基金是为参与减排项目或碳市场投资而设立的基金，既可以投资于CCER项目开发，也可以参与碳配额与项目减排量的二级市场交易。碳基金管理机构是碳市场重要的投资主体，碳基金本身则是重要的碳融资工具。

b.碳债券。碳债券是指政府、企业为筹集碳减排项目资金发行的债券，也可以作为碳资产证券化的一种形式，即以碳配额及减排项目未来收益权等为支持进行的债券型融资。

-END-编辑｜长江双碳行动素材来源——财新智库、冶金财会、碳交易网