碳汇信用|碳金融市场简述

​碳金融市场指金融化的碳市场，也称碳汇金融，是相对于传统金融市场而言，基于低碳发展而衍生出的一个新型金融市场。世界银行对碳金融的描述是即出售基于项目的温室气体减排量或者交易碳排放所获得的一系列现金流的统称。碳金融市场同传统金融市场一样，也具备四个基本要素，包括交易参与主体，市场价格，信用工具，信用中介。碳市场的交易参与主体包括企业、政府、个人以及相关的金融机构；市场价格即碳交易的价格；信用工具即碳排放权即碳信用额，近年也在不断开发新的碳金融产品；信用中介指双方凭以完成交易的工具和中介，往往包括第三方中介机构及作为第四方的交易场所，如商业银行、碳排放交易所、碳交易中间商、碳汇信用公司等。碳金融市场（1）从法律框架来看，包括京都体制和非京都体制下的碳金融市场；（2）从交易机制来看，分为基于配额和基于项目的碳金融市场；（3）从交易动机来看，分为强制碳减排和自愿碳减排碳金融市场；（4）从交易产品来看，共有包含三类交易产品的碳金融市场，分别是基于基础产品交易、基于衍生品交易和基于创新衍生品交易的碳金融市场。常见的碳金融工具有见下图。​交易工具：除了碳配额及项目减排量等碳资产现货外，主要包括碳远期、碳期货、碳掉期、碳期权、碳信用，以及碳资产证券化和指数化的碳交易产品等。交易工具可以帮助市场参与者更有效地管理碳资产，为其提供多样化的交易方式、提高市场流动性、对冲未来价格波动风险、实现套期保值。融资工具：主要包括碳债券、碳资产质押、碳资产回购、碳资产租赁、碳资产托管、碳汇信用等。融资工具可以为碳资产创造估值和变现的途径，帮助企业拓宽融资渠道。支持工具。主要包括碳指数和碳保险等。支持工具及相关服务可以为各方了解市场趋势提供风向标，同时为管理碳资产提供风险管理工具和市场增信手段。一、碳交易工具（一）碳期货。中国期货业协会认为，期货是由交易所统一制定的、在将来某一特定时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。碳期货则是以碳排放权配额及项目减排量等现货合约为标的物的合约，基本要素包括交易平台、合约规模、保证金制度、报价单位、最小交易规模、最小/最大波幅、合约到期日、结算方式、清算方式等等。EUETS流动性最强、市场份额最大的交易产品就是碳期货，与碳现货共同成为市场参与者进行套期保值、建立投资组合的关键金融工具。在碳金融市场上，碳期货能够解决市场信息的不对称问题，引导碳现货价格，有效规避交易风险。（二）碳期权。期权实质上是一种买卖权，指买方向卖方支付一定数额权利金后，拥有在约定期内或到期日以一定价格出售或购买一定数量标的物的权利；买方行权时卖方必须按期权约定履行义务，买方放弃行权时卖方则赚取权利金。期权合约的标的物既可以是某种商品也可以是金融工具，包括碳排放权现货或期货；根据交易场所期权还可分为场内期权和场外期权。期权的作用与远期类似，如果企业有配额缺口，可以提前买入看涨期权锁定成本；如果企业有配额富余，可以提前买入看跌期权锁定收益。（三）碳远期。远期交易是指买卖双方以合约的方式，约定在未来某一时期以确定价格买卖一定数量配额或项目减排量等碳资产的交易方式。远期交易实际上是一种保值工具，通过碳远期合约，能够帮助碳排放权买卖双方提前锁定碳收益或碳成本。该工具在国际市场的CER交易中已十分成熟，应用很广泛。（四）碳掉期。掉期（互换）是指交易双方约定在未来某一时期相互交换某种资产（或他们认为具有等价经济价值的现金流）的交易形式，最常见的是货币掉期和利率掉期。碳掉期是以碳排放权为标的物，双方以固定价格确定交易，并约定未来某个时间以当时的市场价格完成与固定价交易对应的反向交易，最终只需对两次交易的差价进行现金结算。（五）碳指数交易产品。金融市场上有很多基于指数开发出来的交易产品，作为被动型和趋势性的投资工具，比如指数基金、股指期货等。未来也可以碳市场指数作为标的物开发相应的碳指数交易产品。（六）碳资产证券化。资产证券化是依托特定资产组合或现金流发行可交易证券的融资形式，证券化的支持资产可以包括实体资产、信贷资产、证券资产和现金资产。碳配额及减排项目的未来收益权，都可以作为支持资产通过证券化进行融资，其中的证券型证券化即碳基金，债券型证券化即碳债券。（七）碳基金。广义上的基金，指为了企业投资、项目投资、证券投资等目的设立并由专门机构管理的资金，主要参与主体包括投资人、管理人和托管人。碳基金则是为参与减排项目或碳市场投资而设立的基金，既可以投资于CCER项目开发，也可以参与碳配额与项目减排量的二级市场交易。碳基金管理机构是碳市场重要的投资主体，碳基金本身则是重要的碳融资工具。（八）碳债券。债券（bond）是政府、金融机构、工商企业等借债筹资时，向投资者发行并承诺按约定利率支付利息、按约定条件偿还本金、所融资金投向约定领域的有价证券。碳债券是指政府、企业为筹集碳减排项目资金发行的债券，也可以作为碳资产证券化的一种形式，即以碳配额及减排项目未来收益权等为支持进行的债券型融资。二、碳融资工具（一）碳质押/碳信贷。质押（factoring）是债务人或第三人将其动产或权利作为担保移交债权人占有，当债务人不履行债务时，债权人有权依法通过处置担保物优先受偿的合约安排。质押分为动产质押和权利质押两种。碳质押是指以碳配额或项目减排量等碳资产作为担保进行的债务融资，举债方将估值后碳资产质押给银行或券商等债权人获得一定折价的融资，到期再通过支付本息解押。不过要特别区分开碳信贷和绿色贷的关系，碳信贷与绿色信贷是分属不同层面的两个概念。绿色信贷是指金融机构依据国家环境经济政策和产业政策，对研发和制造污染治理设施，从事生态保护与建设，开发利用新能源，从事循环经济生产、绿色制造和生态农业等的企业或机构提供贷款扶持并给予优惠利率，而对污染生产和污染企业的新建项目的投资贷款和流动资金进行贷款额度限制，并实施高利率的组合式政策手段。

碳信贷是绿色信贷的一种，是绿色信贷在温室气体减排方面的具体实践，也是国际上绿色信贷最重要的形式之一。

碳信贷是以商业银行或碳汇信用机构为主为减少全球温室气体排放，而对碳减排企业或其他减排项目的相关方提供的贷款。碳减排可以分为两个方面，一个是《京都议定书》体系之内的碳减排，另一个是《京都议定书》体系之外的减排。与之对应，金融机构也会分别向这两方面的碳减排提供碳信贷。对《京都议定书》体系之内的减排提供的碳信贷，主要是对CDM项目进行的贷款，其他形式的碳信贷，如对低碳企业提供优先或优惠贷款，以及对非CDM项目的贷款，都是对《京都议定书》体系之外的减排提供的碳信贷。

表：碳信贷与绿色信贷的区别

碳信贷/碳质押

绿色信贷

操作工具

向低碳企业提供贷款支持其实现减排目标

对高污染企业项目进行贷款额度限制，对环境友好企业的研发、投产提供优惠贷款的金融手段

现信贷容

内容主要源于《京都议定书》中规定的三大机制:清洁发展机制、联合履约机制、国际排放交易机制

环境风险评估、可持续金融和企业社会责任

执行对象

主要集中于新能源、林业、有机农业等部门

涉及高耗能高污染的企业和项目

交易主体

商业银行对特定低碳企业的贷款支持，主要是拥有CDM项目的企业

金融机构对企业的贷款扶持或限制

From：北京碳汇信用管理公司

（二）碳回购。回购是指一方通过回购协议将其所拥有的资产售出，并按照约定的期限和价格购回的融资方式。碳回购指碳配额持有者向其他机构出售配额，并约定在一定期限按约定价格回购所售配额的短期融资安排。在协议有效期内，受让方可以自行处置碳配额。（三）碳托管。托管指接受客户委托，为其受托资产进入国内外各类交易市场开展交易提供的金融服务，包括账户开立、资金保管、资金清算、会计核算、资产估值及投资监督等。碳托管（借碳）指一方为了保值增值，将其持有的碳资产委托给专业碳资产管理机构集中进行管理和交易的活动；对于碳资产管理机构，碳托管实际上也是一种融碳工具。碳托管步骤：（1）签署托管协议：包括托管数量，托管期限，收益分享等。（2）备案交易所：协议备案，缴纳保证金。（3）账户划转：配额划转至碳资产公司，择机销售。（4）托管结束：约定配额或CCER的返还并支付收益。三、碳支持工具（一）碳指数。指数（Index）是由交易所或金融服务机构运用统计学方法编制的，反映市场总体价格或某类产品价格变动及走势的指标。碳指数是反映碳市场总体价格或某类碳资产的价格变动及走势的指标，是刻画碳交易规模及变化趋势的标尺性。碳指数既是碳市场重要的观察工具，也是开发碳指数交易产品的基础。（二）碳保险。保险是市场经济条件下各类主体进行风险管理的基本工具，也是金融体系的重要支柱。碳保险是为了规避减排项目开发过程中的风险，确保项目减排量按期足额交付的担保工具。它可以降低项目双方的投资风险或违约风险，确保项目投资和交易行为顺利进行。

四、碳信贷/碳质押/碳汇信用方案是基层最快的融资方案，我们对碳信贷市场的结构与机制展开说明一下。

1.碳信贷市场参与主体

碳信贷市场的参与主体包括资金供给方的金融机构、资金需求方的企业与项目。

1.1资金供给方

商业银行：碳信贷资金市场的资金供给者主要是商业银行，资金融通业务是商业银行的最主要业务。除了参与了赤道原则的银行以外，目前其他商业银行也参与到了碳信贷业务的开展当中。

非银行类碳汇信用机构：非银行类碳汇信用机构包括商业银行以外的碳汇信用企业、金融公司、财务公司、保险公司和信托公司等，也是碳汇信用市场的重要资金供给者。在混业经营的金融市场中，这些金融机构能够直接在碳信贷市场上拓展信贷业务，实现业务多元化。

企业：高耗能企业由于销售收入的集中性会形成企业资金的暂时闲置，它们通过与合适的贷款对象以私下约定的形式向碳信贷市场直接注入资金。另外，企业也可以通过参与投资类碳金融产品将资金间接地投向碳信贷市场，例如低碳融资项目、债券股权类和与各项指数挂钩的产品。

个人：与企业类似，个人可以通过购买零售类碳信贷产品的方式将资金注入市场，在获取一定的经济利益的同时，也履行了一定的减排任务。

1.2资金需求方

碳信贷市场上的资金需求者则主要是特定低碳企业，而且主要是拥有CDM项目的企业。项目企业在生产经营活动中会经常出现临时性和季节性的资金需求，企业由于项目自身的发展也经常产生各种长期的资金需求。由于CDM项目回收周期长、风险大，项目企业难以通过传统信贷产品或其他的融资渠道获取资金，于是就在碳信贷市场上通过借款的形式来筹集所需的资金。对于低碳环保类企业来说，碳信贷市场是它们最主要的融资渠道。

2.碳信贷市场参与客体

碳信贷市场的参与客体主要指碳信贷产品，包括项目融资、销售流通信贷产品、企业低碳技改信贷类产品、绿色消费信贷产品、碳排放权质押贷款等，其中最主要的产品为碳排放权质押贷款。

2.1项目融资：

即对低碳项目给予利率优惠，这种碳信贷产品并不是出于某个特定领域，更多是出于对环境治理和保护的目的而设计的。如英国银行对“变废为宝”项目的融资，客户只要承诺合理地处置废物并与当地政府签订废物处理合同，就可能得到商业银行量身定做的项目融资贷款。

2.2销售流通信贷产品：

即在产品流通与销售过程中的物流运输提供的碳信贷产品。典型的产品是低碳汽车信贷类产品，商业银行将贷款利率与温室气体排放等级挂钩，同时把贷款利率与汽车能耗效率挂钩。低油耗技术可以获得大量的贷款支持。

2.3企业低碳技改信贷产品：

在该类形式下，进行节能减排的企业需要与相关设备供应商签订标准合同，由设备供应商对企业进行技改，由独立的技术确认方评估改造项目产生的节约运营成本的收益，企业在一段时间内将收益的部分支付给供应商，银行等金融机构根据实际情况贷款给设备供应商、供应商利用节能减排获取的收益支付贷款。

2.4绿色消费信贷产品：

目前其他国家较为成熟的消费信贷主要有房屋净值贷款和绿色信用卡等，其中包括北京碳汇信用管理公司依托国际绿色气候组织正在准备推出的碳汇信用卡、花旗银行的便捷融资(同电气公司合作，对于居民购置民用太阳能技术给予便捷的融资服务)和美洲银行的贷款捐赠(针对贷款申请人使用卡消费金额，捐献给非政府环保组织一定比例的收入)。

2.5碳排放权质押贷款：

碳排放权质押贷款大多是与低碳项目紧密联系的，是依据项目本身具有的高投资回报性来获得的贷款。对于银行来说，抵押或者质押是防止贷款无法回收的一种补偿和保证，对于融资企业来说，通过这种方式可以获得资金支持，保证项目投产。

碳排放权质押贷款(或称碳权质押贷款)，是指具有清洁发展机制(CDM)项目的企业，在其项目获得注册的前提下，将其项目下的核证减排量(CERS)作为抵押品进行贷款，并将CDM项目获得签发后的碳交易所得资金作为还款保障。

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