海通金工 | “碳中和”投资深度透视（下）

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冯佳睿

海通金融工程研究首席分析师

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投资要点

我国力争于2030年达到“碳达峰”，2060年达到“碳中和”。分析二氧化碳排放量可以发现，我国二氧化碳排放主要集中在能源行业和工业上。按能源类型分类，则煤炭产业造成的碳排放居首。为了实现碳达峰、碳中和，这些传统碳密集行业既面临最高的减排压力，也展现出了最大的减排潜力和绿色机遇。

我国诸多产业都蕴含着“碳中和”的投资价值和机会。具体来讲，我们认为，自2020年9月“双碳”目标提出以来，以新能源车、光伏风电为代表的投资主线表现较强。而在未来，碳中和潜在的投资机遇依然很多，比如传统制造业技术改造等。同时，其他诸多行业也都富含“碳中和”投资机会，比如，建材中水泥行业的碳减排、新能源汽车上游所需的金属品种锂、镍、钴等等。

中证上海环交所碳中和指数介绍。中证上海环交所碳中和指数（931755），简称SEEE碳中和指数，于2021年10月21日发布，以2017年6月30为基日，基点为1000点。SEEE碳中和指数从沪深市场中选取清洁能源、储能等深度低碳领域中市值较大的，以及火电、钢铁等高碳减排领域中，碳减排潜力较大的合计100只上市公司证券作为指数样本，以反映沪深市场中对碳中和贡献较大的上市公司证券的整体表现。指数囊括了宁德时代、隆基绿能、比亚迪、海螺水泥、恒力石化、通威股份等“碳中和”相关行业龙头企业。

SEEE碳中和指数编制方面的一大特色在于将“碳中和”相关产业划分为两大领域：“深度低碳”和“高碳减排”，权重占比约为2:1。其中，深度低碳领域包含清洁能源与储能、绿色交通、减碳和固碳技术等；而高碳减排领域则包含了火电、钢铁、建材、有色金属、化工和建筑等。SEEE碳中和指数优选我国绿色转型进程中的龙头公司，兼顾企业的盈利能力和未来成长性。长期来看，指数净值稳健增长，收益表现良好。同时，指数“两手抓”的特点使其夏普比率优于同类指数；而估值则低于同类指数，具有一定的估值优势。综上所述，我们认为，SEEE碳中和指数能够在保证较低波动率的情况下，追求较高的收益表现。

碳中和ETF招商（认购代码159641）是全市场首批碳中和ETF，紧密跟踪SEEE碳中和指数（931755），风险收益特征与标的指数相似，追求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。与主动型产品相比，碳中和ETF招商具有费率低、交易效率高、跟踪误差小、持仓透明等优势。我们认为，投资该产品能够有效分散个股投资风险，优化收益表现，捕捉碳中和大背景下的中长期机遇。

团队具有丰富的从业经验和管理好碳中和ETF招商的能力。从管理者角度来看，招商基金在被动投资领域具有深厚积累，指数产品类型丰富，规模位居行业前列。截至2022.06.24，招商基金旗下指数型产品共计53只，合计规模为1146.38亿元（剔除ETF联接），位居市场前五。此外，拟任基金经理许荣漫女士投研经验丰富。我们认为，这些都将为碳中和ETF招商的稳定运作提供有力保障。

风险提示。本报告所有分析均基于公开信息，不构成任何投资建议；权益产品收益波动较大，适合具备一定风险承受能力的投资者持有。