光大证券：碳中和加速能源转型 我国天然气未来发展空间广阔

本文来自：智通财经网

智通财经APP获悉，光大证券发布行业研究报告称，在碳中和目标的大力推动下，我国天然气需求有望继续增长，天然气生产企业将充分受益于天然气价格上涨；在进口需求增加的背景下，天然气接收站建设有望加快。银行推荐： 1）中国石油（601857.SH），自产气龙头，进口气业务扭亏为盈； 2）新奥（600803.SH），专注于天然气主业，21年上半年业绩实现高速增长； 3）加入国际原油巨头九丰能源（605090.SH）LNG业务增长可期。建议关注：1）广汇能源（600256.SH），LNG接收站业务超预期，LNG接收站核心资产优秀； 2）新奥能源（02688），专注于城市燃烧主业； 3）专注于天然气终端零售，是昆仑能源（00135）高增长的核心业务； 4）新天然气（603393.SH）和蓝焰控股（000968.SZ）专注于煤层气开采业务。

光大证券的主要观点如下：

碳中和目标加速能源结构转型，天然气是我国迎来碳峰值拐点的重要工具。

天然气是一种高热值、低碳排放的化石能源。单位热值碳排放量仅为煤炭的60%左右。该行认为，在我国双碳目标的约束下，天然气作为一种清洁的初级化石能源，将成为我国减缓碳排放增速的重要工具。在非化石能源使用比例没有明显增加的前提下，天然气将成为我国的“碳源”。在“中和之路”中发挥重要作用。根据中国学者徐波等人在《中国“十四五”天然气消费趋势分析》中的测算，2021-2025年我国天然气需求复合年增长率有望达到5.8%。

天然气定价地域性强，我国市场化定价与监管并存。

全球天然气定价机制具有一定的区域色彩。北美和欧洲采用完全市场化定价方式，亚洲天然气进口价格与原油价格挂钩；我国LNG和非常规天然气定价机制均已实现市场化，而管道天然气出厂价、管道输送费、配气费均实行政府指导价。未来，随着全球天然气贸易的不断发展，天然气定价机制将趋于全球一体化。

全球天然气中长期供应具有高度确定性。

1）美国天然气有望加速进入全球市场。得益于大力推进LNG出口液化能力建设，加上国内管道建设叠加推动国内LNG消费的管道气替代，美国LNG出口增速较快，美国LNG出口年复合增长率为2016年至2020年则高达97.7%。该行预计，到2025年，美国出口液化设施和管道运输能力将翻一番，进一步加强LNG出口能力。

2）俄罗斯天然气出口主要由管道气供应。其直供欧洲的“北溪二号”天然气管道已经建成。 2020年“北溪2号”产能约占欧洲天然气需求的10%，“西2号”开始向欧洲供气，将有效缓解欧洲天然气需求压力。

我国天然气进口依存度上升，进口天然气设施建设增长可期。

我国自产天然气的主要来源是三大国有石油公司——中石油、中石化和中海油。近年来，由于资本支出增速放缓，天然气产量增速低于销量增速，进口依存度持续上升。我国管道气进口价格低于LNG，中俄东线天然气供应量逐渐增加，将成为未来天然气进口的主要增长点之一。 LNG接收站建设稳步推进。该行预计，到2025年，我国LNG总接收能力有望达到1.8亿吨/年，将有效保障LNG的供应能力。

风险提示：行业周期风险和新冠疫情持续带来需求不及预期、进口设施建设不及预期的风险。

本文来自光大证券《天然气行业深度报告》，分析师：赵乃迪，智通财经主编：杨万林