宝丰能源(600989)：煤制烯烃耦合绿氢 煤化龙头布局碳中和

事情：

2021年12月10日，中央经济工作会议指出：立足以煤为主，清洁高效利用煤炭的基本国情，推进煤炭与新能源优化组合。新增可再生能源和原材料能源不纳入能源消费总量控制，创造条件尽快实现能源消费“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。我们认为新可再生能源和原材料能源消费未纳入能源消费总量控制，增加了煤化工项目立项的可能性，有利于掌握低水平的煤化工龙头企业的长期增长。 -能源生产过程和低碳发展。

国信化工的观点：

1）新原材料能源消耗不计入能源消耗总量，公司能源消耗强度行业领先：中央经济工作会议提出新原材料能源消耗不计入能源消耗总量消费控制。

现阶段以能源消费双控为主，后期将助力双碳政策。根据国家发改委工业司发布的高耗能行业能效标杆和标杆水平，新建项目需低于行业能效标杆水平。宝丰能源烯烃综合能耗2396公斤标准煤/吨，低于2800公斤标准煤/吨的基准水平，符合新项目能效要求，在低能耗方面具有领先优势。 ——煤制烯烃产业碳发展。

2）再加上绿色氢能在过程中实现碳减排，氢能的长期核心是降低成本：煤制烯烃生产过程主要通过两个方面减少二氧化碳排放和煤炭消耗。一方面，变换反应加氢提高了原煤的利用率；一方面，节省了空分装置的规模，降低了燃料煤的消耗。根据公司公告，拟建设国家级太阳能电解制氢生产及应用示范项目，年产“绿色氢”2.4亿标、“绿氧”1.2亿标，可节约38万吨。每年煤炭资源消耗量。减少二氧化碳排放66万吨，化工装置碳排放总量减少5%。

3）加快烯烃进口替代，重点发展高端聚烯烃：据中国石油经济技术研究院统计，国内高端高性能聚烯烃自给率仅为38% .

2021年将成为国内首家采用双回路HDPE工艺生产茂金属产品的企业。是国内除两桶油企业外少数具备茂金属产品研发能力的企业之一。公司计划在宁东三、四期项目建设25万吨/年EVA产能，预计2023年投产三期产能。公司是具有领先研发优势的煤制烯烃龙头企业.

4）风险提示：产品价格下跌的风险；双重能源消费控制等环保和低碳政策收紧的风险；项目投产风险低于预期；煤矿生产经营风险。

5）投资建议：我们认为公司主要有两个逻辑：一是耦合绿色氢发展带来的碳中和整体成本的降低。在该过程中加入绿色氢气，不仅可以减少二氧化碳的排放，还可以提高原煤的利用率。 ，并节省燃料煤耗。长期碳汇成本进入企业成本体系，绿色制氢成本降低后，碳中和企业的整体生产成本得到了节省。二是高端烯烃新材料带来高附加值。公司具备高端聚烯烃研发能力，是国内少数在茂金属聚烯烃技术上取得突破的民营企业之一。公司还部署了50万吨/年的EVA产能，未来将接入光伏EVA的供应。我们看好煤制烯烃结合绿色氢能和高端材料的研发能力。公司打造的绿色煤化工循环利用产业链在煤化工行业具有长期领先优势。预计2021-2023年公司归属于母公司的净利润为7.024/81.12/118.01亿元，对应EPS为0.96/1.11/1.61元，当前股价PE为18.1/15.7/10.8倍，维持“买入”评级。

来源：中国能源网