深圳燃气：增资扩股斯威克，紧抓“双碳”机遇双轮驱动成长

原标题：深圳燃气：增资扩股斯威克，抓住“双碳”机遇，两轮驱动增长 来源：申万宏源证券

投资要点：增资、入股斯威克，落实扩建项目资金，巩固控股地位。 1月13日，公司公告称，控股子公司深燃鲲鹏、深燃创新投资及关联方远志晨光、成都希望、广东新希望共同出资6亿元认购斯威克新股。本次增资完成后，深圳燃气在斯威克的持股比例由50%增至51.19%。本次增资一方面可以丰富斯威克的企业实力，满足扩建项目的资金需求，另一方面可以提高深燃气的持股比例。斯威克是全球第二大光伏薄膜供应商，有效产能3.6亿片/年，目前产能3亿片。 2021年9月起并入斯威克，光伏薄膜贡献1亿净利润。公司1月10日发布的业绩报告显示，2021年公司将实现营业收入214亿元，同比增长43%，归属于母公司的净利润13.42亿元，同比同比增长 1.57%。其中，天然气销量43.9亿立方米，同比增长13.79%。由于购气成本大幅增加，天然气业务的利润增速不及收入增速。 9月以来，斯威克9-12月合并营业收入17.4亿元，实现净利润2.01亿元，为公司归属于母公司的净利润贡献1亿元。合并光伏薄膜业务的利润抵消了天然气盈利能力下降的影响。签订海外长期气源协议，确保进口气的盈利能力。公司子公司深圳华安液化石油气有限公司与BP（中国）签订气源采购协议，约22.5万吨/年，其中2023-2024年22.5万吨/年，30万吨/年每年2025-2032年，采购价格采用“LNG价格+服务费”的方式结算。通过大鹏接收站，公司拥有TUA协议、照付不议气源、BP采购协议三种模式共计84万吨进口气源，可服务深圳燃气电厂的用气需求和东莞，并辐射珠。三角其他城市。在国际油气价格高企的背景下，公司依托自有接收站，锁定低价气源，稳价增利效果逐步显现。盈利预测及估值：参考公司业绩报告及斯威克综合情况，我们调整公司2021-2023年净利润预测分别为13.42亿元、17.94亿元和20.94亿元（调整前为15.71、17.86和18.7亿元）。当前股价对应PE分别为17、13、11倍。我们认为公司传统天然气主营业务的盈利能力仍有提升空间。增资扩股后，光伏薄膜斯威克将有盈利增长和估值提升的投资机会。维持“买入”评级。风险提示：购气成本上涨，光伏膜价格波动