只有新能源才能碳中和？远兴能源整了容表示不认可

当瓦特改进蒸汽机时，他并不知道自己正在领导第一次工业革命。

同样，生活在第二次和第三次工业革命时代的人们也没有意识到他们正处于一场翻天覆地的技术革命之中。

或许十多年后，当第四次工业革命成为一定的入口时，我们才恍然大悟。

石油时代的辉煌正在接近顶峰，向新能源转型很可能成为第四次工业革命的标志之一。

无论是光伏、风电、水电，还是新能源汽车，都吸收了大量政府补贴。在相关产业发展过程中，很多传统能源企业被明显“歧视”，不再有20年前的招商引资待遇，不少城市“扫荡”了高污染行业。

对于传统能源行业，需要辩证看待。

技术革命意味着每个人都有机会。

比如两桶油利用原有的加油站系统改造充换站；例如，高耗能钢铁企业通过技术改进实现了产品性能的飞跃。

元兴能源的核心业务是纯碱。这是一个非常传统的化工行业，纯碱也是非常基础的化工产品。

但是，对于这样一个非常传统的公司来说，它的下游应用是玻璃。由于光伏对玻璃的需求激增，公司业绩也受益。

从这个意义上说，新的技术革命不是淘汰传统技术，而是做出新的蛋糕。

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元兴能源业绩预测

2022年1月5日，公司发布2021年业绩预告，净利润增长7000%以上，扣非净利润3500%以上。

对于如此惊人的业绩增长，该公司在预测中解释说：

1、报告期内，公司纯碱、尿素板块生产装置高效运行，主导产品平均售价较上年大幅上涨；煤炭板块对公司利润的贡献率较上年大幅提升。

2、报告期内，根据公司围绕主营业务的总体战略布局，分别持有内蒙古博源煤化工有限公司、内蒙古博源联合化工有限公司和内蒙古博源水务的股权转让公司持有的有限公司；公司所属内蒙古远兴江山化工有限公司乙二醇项目终止建设；由此产生的非经常性损益约为21亿元。

即使剔除21亿元的非经常性损益，公司扣除的非净利润增长依然十分惊人。

结合公司半年报，星空君发现，公司利润的最大来源有两部分，一是纯碱，二是煤炭。

由于2021年煤炭紧缺，公司煤炭销售毛利率高达50%，贡献了近一半的营业利润。预计在年度数据中，煤炭的营业利润占比将更高。

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一个正的自​​由现金流栗子

众所周知，星空君最喜欢的指标是现金流。普通企业只看经营现金流，而对于资产重的行业，则需要关注自由现金流。

自由现金流代表公司可以支配的现金。

根据定义，自由现金流有一个非常复杂的计算公式。星空君采用净经营现金流和净投资现金流，简化处理，误差基本很小。

简单的理解逻辑就是比较公司经营所获得的现金净额与厂房设备等固定资产投资净额的绝对值，两者之差近似为自由现金流量。

只有长期趋势下自由现金流为正的公司才有可能拥有光明的未来。

元兴能源的现金流非常具有代表性，几乎是教科书水平。

我们可以发现，2017年及之前，从趋势上看，投资现金流净额的绝对值明显大于经营性现金流净额。这表明公司在此期间重点投资建设。 2018年后，投资回报开始显现，经营性现金流净额远大于投资性现金流净额的绝对值。

这说明公司当年的投入是有价值的。

因此，观察一家公司的自由现金流，时间尺度应该适当长一些，不必拘泥于一两年的短期变化。看趋势。

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明智的决定还是倒霉？

现金流量表的优秀数据并不意味着公司的大规模投资决策就一定是正确的。

早在2017年，公司营收就突破100亿元，然后逐年下滑。 2019年和2020年收入基本持平，均为76亿。

如果不是煤炭和纯碱的突然热销，公司在 2021 年将面临不小的压力。

公司前期投入的固定资产给利息支出和折旧带来了很大压力。仅公司每年的利息支出就高达3亿元。

也就是说，星空君赌博公司碰上了大运气。

支持这一观点的原因在于，公司第一大股东的股权质押率已达到100%。

内蒙古博源控股集团有限公司持股30.56%，为公司第一大股东和实际控制人。这么高比例的股权质押，绝对不是因为对公司有信心。

早在2018年，公司大股东就在清算中将其几乎全部股权质押。这表明大股东要么资金链非常紧张，要么对公司未来的希望渺茫。

公司投资以收购资产为主，但自2014年以来，公司固定资产一直维持在100亿左右，没有明显波动。

是什么原因？

这是因为公司的产品有一定的腐蚀性，设备损耗比较大。除正常折旧外，公司每隔几年“释放”未通过资产减值损失估计的设备损失。

2016年公司固定资产及在建工程减值损失4.3亿元； 2019年资产减值损失1.34亿元； 2021年前三季度，资产减值损失已达2.39亿元。

在生产设备的会计处理上，存在选择性“大浴”之嫌。从已公布的三季报来看，公司极有可能利用2021年的良好业绩，应对部分资产减值，为未来业绩稍差的年份提供“缓冲池”。