海通策略|对于碳中和，还有什么可以期待？

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荀玉根

海通证券策略研究首席分析师

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投资要点

核心结论：①双碳政策提出以来相关配套政策陆续出台，新能源大力推进，传统能源节能减排效果显著。②未来看点 1：传统制造业可以通过采用新型环保材料实现产品源头上的减碳，通过循环利用和数字化改造来降低生产过程的碳排放。③未来看点 2：“零碳”技术中氢能是我国发展重点，有望带动万亿产值，“负碳”技术中碳捕集、利用和封存技术发展潜力较大，助力碳达峰过渡至碳中和。

双碳政策提出以来减碳政策持续落地。2020 年 9 月双碳政策提出以来，相关配套政策陆续出台。2021 年 10 月碳达峰、碳中和“1+N”政策体系顶层设计出炉，其中《中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》是“1”，在碳达峰碳中和政策体系中发挥统领作用，《2030 年前碳达峰行动方案》是“N”，提出了明确的总体定量目标，并提出了“碳达峰十大行动”，主要涉及能源低碳化、节能和产业结构调整，这些将成为未来我国推进双碳政策的着力点。新能源大力推进，传统能源节能减排效果显著。（1）光伏和风电已具备平价上网条件，新增装机量持续增长。（2）新能源汽车销量持续超预期，渗透率不断提升。（3）国内碳交易市场建立，碳交易规模有待扩大。

传统制造业通过技术改造进一步减碳。制造业是我国碳排放的主要源头之一，尤其是传统制造业的能耗通常较高。因此为了实现碳中和目标，制造业需要进行绿色化改造，重要途径之一就是从源头上采用环保材料，2021 年 7 月国家发改委印发《“十四五”循环经济发展规划》，重点任务之一就是推行重点产品绿色设计。规划提出引导企业在生产过程中使用无毒无害、低毒低害、低（无）挥发性有机物含量等环境友好型原料；推广易拆解、易分类、易回收的产品设计方案，提高再生原料的替代使用比例；推动包装和包装印刷减量化。传统制造业可以通过循环利用和数字化改造来降低生产过程的碳排放。除了材料端，传统制造企业还需对生产过程进行绿色化改造，放弃过去粗放的生产模式，通过节能降耗方式进行精细化管理，提高能源利用效率，才能实现产品全生命周期的节能减排。

零碳和负碳技术有望突破并加快应用。“零碳”技术是实现能源供给结构转型的关键技术，目前光伏发电技术已经较为成熟，风力发电技术也在加快应用，未来需要进一步发力氢能技术。氢能是最环保、最容易获得的能源，可以做到“零”排放，被誉为“终极清洁能源”。但是，目前我国氢气制取和储运技术薄弱，制取和利用氢能的经济性还不高。尽管我国政府在消费用氢上给予大量补贴，实际中用氢价格仅为 40 元/千克左右，但补贴难以长期维持，我们认为未来制氢技术将成为碳中和的研发应用重点。未来我国将从“碳达峰”过渡至“碳中和”，届时‚减碳‛技术的贡献将逐渐变小，而“负碳”技术的重要性上升。负排放技术主要包含碳捕集、利用和封存（CCUS）及生态碳汇技术。我国 CCUS 发展较晚，成本依然较高，但政策支持下发展较为迅速，应用规模不断扩大。目前中国 CCUS 示范项目整体规模较小，成本依然较高，但未来有望逐步降低，从而达到商用水平。

风险提示： 双碳政策推进不及预期，国内外宏观政策收紧。    

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